ארכיון שיחות, מכתבים

ג'ואל גרינבלאט מתארח ב-wealth track ומדבר על שינויים באסטרגית ההשקעה שלו.[שיחות, מכתבים]
ג'וליאן רוברטסון מטייגר בראיון לבלומברג. שלושה דברים שהוא מחפש במניות:
1) Good management: This was the first thing he mentioned and is something you'll see strongly emphasized at most of the Tiger Cub hedge funds these days. 2) Good product line: This one is kind of obvious as you need to sell a product/service that people/companies need or desire. 3) Shareholder oriented: This kind of ties back-in with #1, but he wants a company that's very stockholder friendly (presumably returning capital to shareholders, etc).
[שיחות, מכתבים]
Estimize — Third Quarter Earnings Season Halftime Report
קצת אחרי חצי עונה, 322 מתוך 500 כבר דיווחו.
322 companies have reported. Compared to the Estimize consensus, 55% beat on EPS, 34% missed and 11% met, while on revenues 52% beat and 48% missed. For the Wall Street consensus, 72% beat on EPS, 20% missed and 8% met, while on revenues 58% beat and 42% missed.
[שיחות, מכתבים]
הרצאה של דיוויד אינהורן [PDF] מ-2005 על השימוש ברטיו PEG. ספוילר: אין לו שימוש.
When you put all this together, it isn’t even clear to me that higher earnings growth should always be rewarded a higher multiple. Sometimes it should be rewarded with a lower multiple. I would take this to the point of arguing that if you have two companies at 15 times earnings and one is expected to grow 15% for the next five years and the other is expected to grow 10% , it isn’t entirely clear to me that the 15% grower should get ANY premium over the 10% grower. It all depends on the circumstances. If you agree with me on this, the only thing to conclude is that the PEG ratio has no value and is never genuinely informative in determining valuation. PEG adherents will invariably respond to such criticism by claiming that the PEG ratio isn’t the “only” thing they look at. I, of course, res pond, “Yes, but why do you use it at all?”
אני מסכים. כל מטריקות התמחור אינן יעילות, אלא בהשוואה לחברות אחרות עם נתונים דומים.[כלים, שיחות, מכתבים]
וויליאם שארפ מסביר את ההנחות ואת החישוב הפשוט מאחורי השקעה פסיבית לעומת השקעה אקטיבית:
From this, it follows (as the night from the day) that the return on the average actively managed dollar must equal the market return. Why? Because the market return must equal a weighted average of the returns on the passive and active segments of the market. If the first two returns are the same, the third must be also... Because active and passive returns are equal before cost, and because active managers bear greater costs, it follows that the after-cost return from active management must be lower than that from passive management.
[שיחות, מכתבים]
20 תובנות מאחד מאנשי העסקים המבריקים ביותר של דורנו, ג'ף בזוס. למשל:
Any business plan won't survive its first encounter with reality. The reality will always be different. It will never be the plan
וגם:
If you're long-term oriented, customer interests and shareholder interests are aligned.
ועוד אחד:
We've done price elasticity studies, and the answer is always that we should raise prices. We don't do that, because we believe -- and we have to take this as an article of faith -- that by keeping our prices very, very low, we earn trust with customers over time, and that that actually does maximize free cash flow over the long term
את החלק האחרון יודע כל מי שנהג להשוות מחירים. היום צרכנים יודעים שהמחיר באמאזון (או וול-מארט או קוסקו) יהיה תמיד הזול ביותר. לפעמים אפשר למצוא איזשהו דיל במקום אחר, או להוריד כמה דולרים מהמחיר אם הולכים לכל מיני חנויות קטנות, אבל הטרחה הזו לא שווה לרוב האנשים. יש חנויות שהצליחו למקם את עצמן בחזית קרב המחירים והן שומרות על המיקום שלהן בקנאות.[חברות ותעשיות, שיחות, מכתבים]
לא רק באפט לא מצליח לקנות בזול. גם סת' קלארמנס, משקיע ה-deep value המנהל את אחת מקרנות הגידור הגדולות בעולם, לא מוצא הזדמנויות השקעה המתאימות לסגנון שלו, והוא מחזיר חלק מהמזומן למשקיעים בקרן.[שיחות, מכתבים]
מארקט-פולי עושה עבודה נאמנה במעקב אחרי Value Investing Congress, ולהלן ריכוז של כל סיכומי ההרצאות משני ימי הכנס. [שיחות, מכתבים]
9 תובנות מג'ורג' סורס, ו-12 מהווארד מארקס.
For instance, the stock market is generally believed to anticipate recessions, it would be more correct to say that it can help to precipitate them. Thus I replace the assertion that markets are always right with two others: I) Markets are always biased in one direction or another; II) Markets can influence the events that they anticipate. As long as the bias is self-reinforcing, expectations rise even faster than stock prices.
[התנהגות פיננסית, שיחות, מכתבים]
ג'ושוע בראון מסכם את הכנס דליברינג אלפא: חלק 1, חלק 2.[שיחות, מכתבים]
מסמך [PDF] מאת דיוויד ראף המפרט טעויות נפוצות בהשקעת דיבינדים.
  1. רדיפה אחר תשואות גבוהות
  2. הסתמכות על אסטרטגיות מכניות
  3. התעלמות משיקולי צמיחה
  4. השקעה קרוב לבית
  5. פוקוס בחברות בלו צ'יפ
  6. עוקבים אחרי העדר
  7. התייחסות לגורמי מאקרו
[התנהגות פיננסית, שיחות, מכתבים]
Warren Buffett (WarrenBuffett) on Twitter
ווארן באפט מצטרף לטוויטר. [שיחות, מכתבים]
נסים טאלב בהרצאה העוסקת באותו נושא של ספרו האחרון. הוא גם פרסום קובץ טקסט של כמעט 100 עמודים שמסדר את הנושא כספר לימוד. [התנהגות פיננסית, שיחות, מכתבים]
גראת'ם מדבר על השקעה בעולם עם צמיחה נמוכה. על בחירת מניות:
Within sectors there would quite likely also be a shift in preferences. Growth stocks might seem relatively more attractive: "If the system isn't growing, the least I can do is pick a few companies that clearly are still growing." Perhaps quality franchises would also become more appealing with the logic being that at least in the transition to lower top-line revenue growth, competition would become more severe and, hence, defensive moats even more than usually desirable.
על מאורעות יוצאי דופן:
Well, a 2-sigma event should occur every 44 years in a normally distributed world and they have occurred every 31 years. This is much closer to random than we had previously thought.
על תמחור מדינות:
For the record, there is also: a) a moderate relationship between higher-priced countries (on Shiller P/E and price/book) and future underperformance; and b) a tendency for more rapidly-growing countries to be overpriced. Therefore we can deduce a logically appealing (but statistically weak) tendency for overvaluation to contribute a second reason for the market underperformance of more rapidly growing countries.
על התנהגות פיננסית:
A clue to timing would be when we begin to hear more passionate new era arguments: profit margins will always be higher; growth will snap back to 3% for the developed world; and new ones I can't think of
[שיחות, מכתבים]
בראיון ל-CBNC מסביר רי דליו לאן לדעתו הכסף יזוז ב-2013. וגם מוסיף משהו שיכול לעניין משקיעים פרטיים וקטנים:
The bets are zero sum. In order for you to beat me in the game, it's like poker, it's a zero sum game. We have 1,500 people that work at Bridgewater, we spend hundreds of millions of dollars on research, and so on. We've been doing this for 37 years and we don't know that we're going to win. We have to have diversified bets. So it's very important for most people to know when not to make a bet. Because if you're going to come to the poker table, you're going to have to beat me, and you're going to have to beat those who take money.
[לקראת 2013, שיחות, מכתבים]
מבין כל האנליסטים שבארונס אירח לקראת השנה החדשה, בדיוק אפס מהם חושבים שהשוק יירד. [התנהגות פיננסית, לקראת 2013, שיחות, מכתבים]
וויטאלי כצנלסון מפרסם מצגת המתארת את תהליך ההשקעה שלו. [שיחות, מכתבים]
סיכום היום הראשון מאת מארקט פולי.
Day 1
Bill Ackman (Pershing Square) - His presentation on 3 of his holdings
Barry Rosenstein (JANA Partners) - Presentation on his current activist idea
Guy Gottfried (Rational Investment Group) - Two small cap bargains
Mick McGuire (Marcato Capital Management) - 3 ideas with hidden value
Whitney Tilson (T2 Partners) - His 3 favorite stocks right now
Kian Ghazi (Hawkshawk Capital) - Quenching thirst for value
Zack Buckley (Buckley Capital) - His latest short
John Mauldin (Millennium Wave) - Finding value in an upside down world  
עוד מקורות:
  Value Investing Congress 2012: Best Ideas from Einhorn, Ackman, etc. [LIVE]
Notes from the Value Investing Congress | The Reformed Broker[שיחות, מכתבים]
הרצאה מצולמת של באפט מלפני 20 שנה. [שיחות, מכתבים]
ראי דליו מנהל את אחת מקרנות הגידור הגדולות בעולם. הוא השתתף בשיחה בנוגע למספר סוגיות מאקרו העומדות על הפרק כחלק מכנס הנוגע ליחסים בינלאומיים. הוידאו נמשך כשעה ומאפשר הצצה לצורת החשיבה של אחד המנהלים הגדולים והמוצלחים בעולם. [מאת] [התמונה הגדולה, שיחות, מכתבים]

Older posts «